请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 国内方面，供应端除已处于停产状态的部分矿山外，仍有个别矿企预计春节期间停产10-20 天左右，矿石供应较为严峻，预计国产锌精矿加工费或继续下调 50-100 元/金属吨。而受成本压力和原料不足的因素影响，个别炼厂减停产，预计锌锭产量或进一步下滑。需求端受春节假期影响，下游企业陆续停工放假至 2 月中下旬甚至 3 月初，需求难有明显增量。但国内经济政策维持宽松向好，重点关注政策端对市场情绪的刺激情况。 海外方面，部分矿山受生产成本过高等因素影响关停，叠加冶炼端部分停产对价格存一定支撑。目前全球锌需求存在一定的不确定性，且宏观走势对市场情绪的影响为首要关注点，仍需关注后续经济数据及加息路径的变动。 总体来看，供应端偏紧格局为锌价下方提供一定支撑，但受春节影响需求端或难有明显亮点，预计 2 月间沪锌主力或维持区间震荡运行于 20500-21500 元/吨，重点关注国内外经济数据及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果。 ■ 2024 年 1 月锌产业链各环节情况梳理 原料端：1 月间，SMM 国产锌精矿周度加工费较上月下降 100 元/金属吨至 4100 元/金属吨，受检修和季节性淡季影响，国内矿山产量下滑，且由于冶炼厂积极储备 1-2 月的锌精矿原料，矿端加工费持续下调，矿端供应维持紧缺。 冶炼端：1 月间，贵州、四川、安徽、江西、广西等地部分冶炼厂受成本增加、环保干扰等因素影响进入检修阶段，且内蒙古、云南、湖南等地区部分企业提前放假，预计锌锭产量或下降至 57-57.5 万吨左右。 消费端：1 月间，受消费淡季及环保等因素影响，下游开工需求表现较弱。镀锌企业开工率由月初的 58%回落至 50%左右，压铸锌合金企业开工率在 46%，氧化锌企业开工率基本维持在 56%。 库存端：截至 1 月 29 日，SMM 七地锌锭库存总量为 8.24 万吨，较上月底的 7.58 万吨增加了 0.66 万吨。截止 1 月 31 日，LME 库存 19.94 万吨，较上月底的 22.63 万吨减少了 2.69 万吨，月内 LME 锌锭库存整体去化。 ■ 策略 单边：中性。 2 月间，沪锌或维持区间震荡运行于 20500-21500 元/吨，建议沿 20500 元/吨逢低买入套保，沿 21500 元/吨逢高卖出套保为主，重点关注国内外经济数据及国内政策对市场期货研究报告|锌月报 2024-02-04 基本面供需双弱 锌价先抑后扬 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 锌月报丨 2024/2/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 情绪和消费的实际提振效果。 套利：中性。 ■ 风险 1、国内消费大幅回落 2、美联储超预期激进加息 3、冶炼厂加速提产锌月报丨 2024/2/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 18 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 1 月价格综述 ..................................................................................................................................................................................... 5 2 月锌市展望 ..................................................................................................................................................................................... 5 供应端情况 ..............................................................................................
