请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 2 月全球天然橡胶产量呈现季节性回落，国内需求呈现先抑后扬的走势。重点关注的是春假假期后国内下游工厂的补库需求。因上游生产利润低位以及 1 月装置基本重启，2月顺丁橡胶供应压力难以继续回升，支撑仍在成本端。 核心观点 ■ 市场分析 2 月国内仍处于全面停割期，海外泰国南部则将进入产量逐步下降期，2 月全球将迎来天然橡胶产量季节性淡季，供应压力减缓，而国内因春节假期，下游工厂开工率处于年内低点，国内到港量也将减少，国内供应或减少。 生产利润的角度来看，顺丁橡胶生产利润仍处于偏低位，不利于上游产量的提升。1 月上游装置陆续迎来重启，主要是燕山石化、齐鲁石化、茂名石化、山东益华、浙石化以及菏泽科信，预计 2 月份供应环比持平。 需求方面，海外需求持平，国内需求呈现先抑后扬的走势。重点关注的是春假假期后国内下游工厂的补库需求，基于春节假期前，下游补库力度有限，预计假期结束之后，仍有一定幅度的补库，2 月需求或环比改善。 ■ 策略 单边：RU 及 NR 谨慎偏多。2 月全球产量呈现季节性回落，且国内处于全面停割期，国内的供应波动主要来自进口，基于 1 月泰国产区降雨量仍较多，我们预计国内 2 月进口量环比或回落，供应压力总体偏小。需求方面，海外需求持平，国内需求呈现先抑后扬的走势。重点关注的是春假假期后国内下游工厂的补库需求，基于春节假期前，下游补库力度有限，预计假期结束之后，仍有一定幅度的补库，2 月需求或环比改善。2 月天然橡胶或呈现供需小幅改善格局，我们建议逢低买入思路为主。 BR 谨慎偏多，供应因上游生产利润低位以及 1 月装置基本重启，2 月供应压力难以继续回升，需求则基于春节假期前，下游补库力度有限，预计假期结束之后，仍有一定幅度的补库，2 月需求或环比改善。支撑仍在成本端，预计 2 月丁二烯橡胶价格有望偏强震荡。 风险 国内进口节奏的变化，泰国南部产区天气变化，顺丁橡胶装置检修重启计划，轮胎需求变化。 期货研究报告|橡胶月报 2024-02-04 下游需求先抑后扬，关注库存累库幅度 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 天然橡胶&丁二烯橡胶月报丨 2024/2/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 18 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 1 月橡胶行情回顾 ............................................................................................................................................................................. 4 当下估值判断 .................................................................................................................................................................................... 4 RU 及 NR 估值中性，BR 估值低位 ............................................................................................................................................ 4 2 月橡胶供需分析 ............................................................................................................................................................................. 6...
