情绪偏弱，反套参与生猪月报2024/02/02wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942王 俊 （农产品组）CONTENTS目录01月度评估及策略推荐02期现市场03供应端04需求端05成本和利润06库存端01月度评估及策略推荐月度评估及策略推荐◆ 现货端：国内猪价1月份先落后涨，受临时因素影响，走势强于预期，上半月屠宰缩量明显，市场供大于求，主流河南均价运行区间在14.3-13.9元/公斤，后半月年前备货开展，屠宰急剧放量，大猪消化后北方局部减量因素影响开始体现，同时雨雪导致调运受阻，价格明显反弹，河南均价运行区间13.9-17.6元/公斤，但南方及东北跟涨理性，当前节前备货趋于结束，价格重归下行；展望2月，理论和计划出栏量或仍偏大，但春节前需求尚可，同时受天气影响价格难跌，节后则面临消费明显走弱及供应压力仍存的制约，预计弱势震荡为主。◆ 供应端：去年11-12月份，因受低价和疫情的共同影响，产能去化有加速迹象，或利好远期尤其是今年下半年价格，其中北方局部中小体重猪的损失，对当前及未来一段时间的价格也构成潜在支撑；不过另一方面，从区域价差以及屠宰量来看，当前南方供应整体是极为充裕的，且从前期数据推理论出栏量，今年2-4月供应压力整体还是偏大；从短期指标上看，屠宰明显放量后，体重去化依旧不够理想，另外冻品库存也偏高，这说明短期供应端难言乐观，只是在未来减量的预期下，情绪面影响或加深，在市场一致预期看好下半年的背景下，需要关注是否有提前抄底冻品和活体库存的力量出现。◆ 需求端：总量看今年消费确有转好，但前期的逢节必跌，也说明程度有限，抑或不及预期；春节前消费对价格或仍有脉冲式支撑，但整体看高峰已过，力度后期或难有边际改善空间。◆ 小结：节前现货强于预期，但受需求临时爆发影响意义偏弱，市场直接锚定节后，理论和计划出栏量仍偏高，叠加屠宰放量和体重偏高的组合，同时需求前置到旺季，情绪端近月依旧偏向空头，只是节前现货对北方局部损失的预演，加上仔猪上涨表明未来情绪有提前启动的潜力，建议偏远合约追空谨慎，35以及37反套考虑逢高参与。基本面评估生猪基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（外购仔猪，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-6.3%/19.6%-1003515-24.8%/-5%414243422少发二次育肥以及冻肉入库多空评分-1201-1-1-1-1简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值偏低能繁母猪回落，但仍偏高存栏数偏大关注后期疫情发展冻品压力偏大小结节前现货强于预期，但受需求临时爆发影响意义偏弱，市场直接锚定节后，理论和计划出栏量仍偏高，叠加屠宰放量和体重偏高的组合，同时需求前置到旺季，情绪端近月依旧偏向空头，只是节前现货对北方局部损失的预演，加上仔猪上涨表明未来情绪有提前启动的潜力，建议偏远合约追空谨慎，35以及37反套考虑逢高参与。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边高空03，低买052:11-2个月现货、仔猪、体重二星2-1套利35、37反套生猪研究框架国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量20155645 96 5741 23 5718 20165426 202 5628 19 5609 20175452 150 5602 21 5581 20185404 146 5550 20 5530 20194255 245 4500 14 4487 20203634 528 4162 10 4152 20214750 433 5183 10 5172 20225541 213 5754 10 5743 20235690 1935883 9 5873 2024E5520 225 5745 11 5734 资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨02期现市场现货走势图1：生猪现货走势(元/吨）图2：现货季节性走势（河南均价，元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心1、国内猪价1月份先落后涨，受临时因素影响，走势强于预期，上半月屠宰缩量明显，市场供大于求，主流河南均价运行区间在14.3-13.9元/公斤，后半月年前备货开展，屠宰急剧放量，大猪消化后北方局部减量因素影响开始体现，同时雨雪导致调运受阻，价格明显反...
