请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 镍品种：2024 年 2 月份策略 ◼ 镍逻辑 成本：2023 年 9-11 月镍价超跌，成本端镍铁、硫酸镍价格承压下行，12 月-1 月镍价企稳震荡运行，成本端亦止跌后小幅回升。不过当前镍新增产能的成本明显低于现有产能，全球镍成本重心呈现出下移态势。 供应：近期中国精炼镍产量高位运行，后期仍有较多新增精炼镍产能计划投产。纯镍与镍铁价差长期处于偏高位置，刺激高冰镍和纯镍产量快速增长至高位，湿法中间品供应亦维持较高水平，中线中间品预期增量较大。不过近期印尼大选在即，供应端仍需关注印尼政策变化。 消费：12 月-1 月份精炼镍在不锈钢行业消费稍有改善，在合金行业消费表现较为突出，精炼镍在新能源板块的消费趋零，电镀、其他行业消费则变化不大。整体来看，精炼镍下游消费较上个月有所改善，整体表现尚可，预计今年 2 月份或维持当前水平。 库存：全球精炼镍显性库存持续回升，沪镍仓单也持续增加，目前持续累库。不过精炼镍库存绝对量依然还处于历史相对低位，在此情况下或存在一定的人为因素，需警惕隐性库存可能带来的影响。 估值： 1 月份镍价弱势震荡运行，而硫酸镍价格止跌企稳，纯镍较产业链其他环节比值有所回升，镍价估值修复至正常水平。不过当前镍产业利润明显收缩，镍价下跌的主动性不足，需等待后期镍价反弹、再现明显高估现象，或者库存仓单出现大幅回升之后，镍价下跌主动性才能得到强化。 ◼ 镍观点 镍处于较低库存、弱预期、低利润的格局之中。当前镍供需偏空，镍供应维持高位，但消费未见起色，过剩格局持续，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，并且当前成本端镍铁、硫酸镍价格偏弱，外购原料生产电镍成本较之于 2023 年 9-11 月份明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。当前镍产业利润整体偏低，镍价大幅下行的主动性不足。镍价相较于产业链其他环节的估值处于合理水平，预计 2 月份镍价或偏弱震荡运行。 ◼ 镍策略 中性。 期货研究报告|镍不锈钢月报 2024-02-04 成本端重心企稳，关注印尼政策变化 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 镍不锈钢月报丨 2024/2/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ◼ 风险 低库存低利润下的资金博弈、印尼政策变化。 镍不锈钢月报丨 2024/2/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 304 不锈钢品种：2024 年 2 月份策略 ◼ 304 不锈钢逻辑 成本：1 月份镍铁价格小幅回升，整体重心较去年 12 月份有所上行。1 月份不锈钢价格先扬后抑，当前价格下镍铁厂利润状况有所转差，镍铁价格回弹上行空间或有限。当前价格下 304 不锈钢厂外购镍铁即期利润不佳，自有镍铁即期利润也较为一般。预计今年2 月份 304 不锈钢成本端或偏弱运行，钢厂亏损情况或能有所改善。 供应：300 系不锈钢产能充足，后期仍有较多新增产能计划投产， 12 月份不锈钢产量明显回升，前期随着不锈钢价格的回暖，钢厂亏损状况得到改善，部分不锈钢厂开始复产。不过随着春节临近，又有部分厂家计划停产检修，1-2 月份不锈钢产量较之于 12 月份或有所回落，短期供应或偏紧。不过不锈钢中线产能充裕，后期产量增长潜力大，长期来看供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制。 消费：1 月份不锈钢消费较之上个月有所转好，但是整体表现欠佳，不锈钢盘面价格先扬后抑，现货市场成交未见明显改善，下游按需采购为主，观望情绪较浓。预计 2 月份不锈钢消费较 1 月...
