请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 建议逢低做多套保。港口方面，伊朗开工仍低，等待 2 月具体复工进度，2 月到港预期下滑背景下，港口基差仍坚挺，MTO 方面兴兴 MTO 技改后计划重启，下一轮 MTO 检修关注 3 月诚志和富德的检修可能，因此 2 月港口驱动改善。内地方面，西南气头甲醇 1 月中下旬已恢复，煤头甲醇检修亦不多，但工厂库存压力不大，等待春节季节性累库，预计 2 月继续维持港口强于内地的格局，关注内地至华东的套利价差对港口价格上涨空间的影响，但预计节后运力恢复仍慢，若套利窗口打开对港口的实际冲击亦较为缓慢。建议月度周期内寻找低位做多套保。 核心观点 ■ 市场分析 内地方面。存量装置方面，西南气头甲醇冬天季节性限气检修结束已于 1 月中下旬恢复，煤头甲醇开工亦偏高，因此国内存量装置开工压力偏大。下游方面，MTBE 仍维持同期高开工，甲醛逐步进入春节假期降负阶段带动传统需求季节性下滑，内地工厂库存压力暂不大，预计将逐步进入季节性回升阶段。估值方面，目前煤头甲醇生产利润并不低，而前期低位支撑日耗背景下动力煤库存下降，煤价低位回升，但考虑到春节日耗季节性下滑，慎防煤价对内地甲醇拖累。 海外供应方面。非伊方面，欧洲开工偏高，美国 Natgasoline 寒潮影响仅短停一周，印尼 KMI 检修，特立尼达 CGCL 计划 2-3 月份检修 5-60 天；伊朗方面开工仍低，伊朗开工率曾一度降至 27%历史低点，ZPC1#于 1 月中恢复但开工 5 成，另一套 165 万吨/年装置延续停车，关注 2 月上中旬的复工进度，busher 和 Kaveh 等伊朗装置亦有短停。前期伊朗低负荷传导至 2 月中国进口到港下滑，港口基差明显走强。2 月港口驱动改善，预计 2 月继续维持港口强于内地的格局，关注内地至华东的套利价差对港口价格上涨空间的影响，但预计节后运力恢复仍慢，若套利窗口打开对港口的实际冲击亦较为缓慢。 港口 MTO 方面。1 月中旬兴兴 MTO 技改后计划重启，3 月宁波富德及南京诚志有检修预期。 ■ 策略 建议逢低做多套保。港口方面，伊朗开工仍低，等待 2 月具体复工进度，2 月到港预期期货研究报告|甲醇月报 2024-02-04 2 月到港下滑预期，甲醇价格反弹 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 甲醇月报丨 2024/02/04 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 下滑背景下，港口基差仍坚挺，MTO 方面兴兴 MTO 技改后计划重启，下一轮 MTO 检修关注 3 月诚志和富德的检修可能，因此 2 月港口驱动改善。内地方面，西南气头甲醇 1 月中下旬已恢复，煤头甲醇检修亦不多，但工厂库存压力不大，等待春节季节性累库，预计 2 月继续维持港口强于内地的格局，关注内地至华东的套利价差对港口价格上涨空间的影响，但预计节后运力恢复仍慢，若套利窗口打开对港口的实际冲击亦较为缓慢。建议月度周期内寻找低位做多套保。 ■ 风险 上游煤价波动，下游 MTO 检修的变动，伊朗装置复工的速率 甲醇月报丨 2024/02/04 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 15 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 甲醇基差结构 .................................................................................................................................
