巴西大豆出口压力仍存，国内豆粕延续偏空走势豆粕月报 202402正信期货研究院—农产品小组23主要观点行情回顾基本面分析1目录ONTENTSC4价差跟踪主要观点本月豆粕大幅回落。成本端，1月USDA报告上调美豆单产、产量及期末库存，美豆供需偏紧得到缓解；阿根廷大豆播种完毕，优良率远高于去年；巴西大豆产区降雨充足，同时大豆收割节奏较快，大豆上市压力提前注入盘面，共同压制美豆盘面大幅回落。国内，12月进口大豆到港环比增加，油厂开机率总体处于偏低水平，豆粕下游需求清淡，仅临近春节成交与备货有所提升，但仍难以缓解国内豆粕供应压力，油厂大豆及豆粕库存偏高，对盘面存在压制。策略：巴西大豆出口压力或将逐渐注入盘面，后期美豆仍有下跌空间空间；国内油厂豆粕库存整体偏高，且下游需求一般，豆粕仍以偏空为主。行情回顾 CBOT大豆与M2405豆粕数据来源：文华财经，正信期货截至1月31日收盘， 月内CBOT大豆收于1222.50美分/蒲，较开盘下跌75.00点，月跌幅5.78%； 月内M2405豆粕收于2994元/吨，较开盘下跌319点，月跌幅9.63%。CBOT大豆M2405豆粕基本面分析类别关键词描述平衡表美国大豆 单产上调0.7至50.6蒲/英亩；期初库存下调400万至2.64亿蒲；产量上调3600万至41.65亿蒲；期末库存上调3500万至2.80亿蒲；报告利空。全球大豆 巴西大豆产量下调400万至1.57亿吨；阿根廷大豆产量上调200万至5000万吨；天气巴西产区 未来15天巴西整体降雨充足；成本端南美大豆 截至1月27日，巴西大豆收割率录得8.6%，去年同期为5.2%；截至2月1日，阿根廷大豆播种完毕。大豆优良率降至36%，仍高于去年的14%。巴西出口 预估巴西大豆1月出口249万吨，同比去年增加155万吨；巴西大豆近月升贴水加速回落；美豆出口 1月25日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增16.45万吨，较之前一周减少71%，较前四周均值减少64%，市场此前预估为净增50.0万吨至净增105.0万吨；供给进口2023年12月份中国大豆进口量982万吨，同比去年减少74万吨，同比减幅7%；环比11月进口量增加190万吨，环比增幅24%；需求压榨2024年1月，全国油厂大豆压榨为812.1万吨，较上月增加了81.94万吨，增幅11.22%；较去年同期增加了231.38万吨，增幅39.84%；成交1月豆粕成交274.88万吨整体偏低；1月豆粕提货369.91万吨整体较高，因春节在2月，节前备货增加；库存油厂库存 截至1月26日，油厂大豆库存564.41万吨，豆粕库存93.56万吨，均处于往年正常年份偏高水平；风险全球南美天气、南美收获进度、巴西大豆出口、美豆出口、进口大豆到港量、国内豆粕需求。基本面分析 平衡表—美豆数据来源：USDA，美尔雅期货 收获面积下调40万至8240万英亩；单产上调0.7至50.6蒲/英亩；期初库存下调400万至2.64亿蒲；产量上调3600万至41.65亿蒲； 期末库存上调3500万至2.80亿蒲； 报告利空。基本面分析 平衡表—全球大豆数据来源：USDA，美尔雅期货 巴西：产量下调400万至1.57亿吨；国内压榨下调200万至5375万吨；期末库存下调180万至3580万吨； 阿根廷：产量上调200万至5000万吨；国内压榨上调100万至550万吨；期末库存上调140万至2596万吨； 全球：产量与消耗量均有少量变化，期末库存保持1.146亿吨。基本面分析未来15日气温未来15日降水过去60日降水过去60日气温 成本端—巴西大豆产区天气基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度数据来源：CONAB，正信期货巴西大豆收割进度巴西大豆分省收获概览 CONAB：截至1月27日，巴西大豆收割率录得8.6%，去年同期为5.2%。基本面分析 成本端—巴西大豆出口及升贴水数据来源：ANEC，正信期货巴西大豆1月出口预估巴西大豆近月升贴水 ANEC：预估巴西大豆1月出口249万吨，同比去年增加155万吨。 巴西大豆近月升贴水加速回落。基本面分析 成本端—阿根廷大豆种植情况数据来源：布交所，正信期货阿根廷大豆种植进度 布交所：截至2月1日，阿根廷大豆播种完毕。大豆优良率降至36%，仍高于去年的14%。阿根廷大豆生长情况基本面分析 USDA：1月25日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增16.45万吨，较之前一周减少71%，较前四周均值减少64%，市场此...
