本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 教培行业研究系列（四）：《校外培训管理条例（征求意见稿）》政策深度点评 固根本、稳预期、利长远，校外培训管理法治化更进一步 2024 年 02 月 17 日 ➢ 校外培训管理法治化更进一步。2024 年 2 月 8 日，教育部公开《校外培训管理条例》征求意见稿（简称《意见稿》），征求意见截止日期为 2024 年 3 月 8日。本次《意见稿》系统总结了现有政策与基层实践，并转化为国内第一个拟专门针对校外培训整体管理的行政法规，是校外培训管理走向法治化的又一重要里程碑。我们认为《意见稿》核心在于规范与保障校外培训行业的长期治理与发展，这对行业的长远健康发展、稳定投资者长期预期有重要作用。 ➢ 我们总结《意见稿》的核心要点如下：1）再次明确校外培训是学校教育的有益补充的基本定位。2022 年底以来，数份政策文件均强调了国家并非要全面取缔校外培训，而是强调要规范行业发展、促进行业高质量发展，打击违法、保护合规。2）明确校外培训管理条例的适用范围：以中小学生及 3-6 岁学龄前儿童为对象的校外培训纳入管理范围，而高中阶段则不在管理范围内。3）明确学科类、非学科类分类管理的方式：两类在许可审批、教师聘用、教材管理、培训时间、培训价格等方面均是不同要求。其中仅义务教育阶段学科类培训为非营利，其他培训允许营利。4）支持非学科类校外培训高质量发展：支持引入质量高、信用好的非学科类校外培训机构参与学校课后服务，满足学生多样化需求。 ➢ 细则来看，对照此前政策，我们总结《意见稿》内容主要有以下变动：1）牌照审批：未提及义务教育阶段学科类等培训机构不再审批，总体由国家统筹规划、宏观管理和调控规模结构；2）教师聘用：幼儿园、中小学在职教师、教研人员不得从事校外培训活动，新增“教研人员”一类；3）培训时间：“安排在中小学教学时间之外”的基本原则不变，明确仅“义务教育阶段学科培训”不得占用节假日、休息日及寒暑假，其他培训无限制，同时新增“省级部门可对培训时长、时段作出具体规定”，不对培训结束时间作硬性要求；4）关于融资：《意见稿》再度提及机构融资应当主要用于培训业务活动等，结合 2022 年 12 月国家《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》中的表述，“要明确非学科类培训机构境内外上市标准和程序，严格把关，做好监管和引导，防止野蛮生长”，表明非学科培训的融资、上市通道或仍存在。 ➢ 投资建议：近期校外培训行业新政频出，监管红线不断清晰，国家支持合法合规校外培训发展的态度不断明确，此次《意见稿》发布进一步提振市场信心，并对稳定长期预期起到重要作用，有望推动板块估值回升。标的方面，重点推荐新东方-S，积极关注好未来、学大教育、高途集团、思考乐教育、卓越教育集团。 ➢ 风险提示：政策趋严；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；产品质量下滑。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 EPS（元/美元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 9901.HK 新东方 72.25 0.11 0.23 0.33 74 40 28 推荐 TAL.N 好未来 15.24 -0.21 -0.09 0.15 / / 102 - 000526.SZ 学大教育 53.16 0.09 1.21 1.74 193 44 31 - GOTU.N 高途 5.28 0.05 -0.21 0.31 349 / 121 - 1769.HK 思考乐教育 3.10 0.10 0.16 0.24 14 17 11 - 3978.HK 卓越教育集团 1.73 0.07 - - 13 - - - DAO.N 网易有道 4.20 -5.88 -4.60 -1.49 / / / - 资料来源：ifind，彭博，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 2 月 15 日收盘价；新东方、好未来 EPS 为美元，其余为人民币；未覆盖公司数据采用 ifind、彭博一致预期，卓越教育集团无一致预期；汇率为 1USD=7.10CNY=7.82HKD） [Table_Author] 分析师 易永坚 执业证书： S0100523070002 邮箱： yiyongjian@mszq.com 分析师 徐熠雯 执业证书： S0100523100002 邮箱： xuyiwen@mszq.com 相关研究 1.海外周报：教育政策...
