1 / 18 大宗商品研究所 有色金属研发报告 碳酸锂 03 月报 2024 年 02 月 29 日 碳酸锂订单尚可 关注去库节奏 第一部分 回顾与展望 碳酸锂 碳酸锂 2407 合约 2 月份先跌后涨，跌到最低 92450 后迅速增仓上行，超过月初震荡平台，站稳 60 日均线，走出上行态势。 碳酸锂 2 月受春节因素影响，供增需减，累库较为明显。需求端，部分订单被前置到 1 月，2 月春节假期，消费表现一般，产业链去库为主。供应端，近期澳洲 3 个矿山项目下调 2024 财年产量指引，国内炒作宜春环保，生产干扰推动月末锂价走强。然而当前矿价下冶炼厂已重返盈利，春节期间自有矿的冶炼厂大多保持开工，仅亏损矿山减停产，因此节后冶炼厂库存累库压力较大。现货方面，产业上下游较为僵持，双方都不愿意让步，库存偏高，仓单少量流出，现货供应并不紧缺。 展望 3 月，需求端，电池厂和正极材料厂排产数据乐观，市场对下游补库抱有一定期待，随价格上涨已有部分投机库存开始买货。供应端，澳矿减产力度不大，新矿山项目按计划建设；宜春环保审查时间大约是 4 月，冶炼厂复工可能会因自查延后；此外，天齐锂业张家港项目大修 2 个月，影响国内锂盐产量 3000 吨左右，但据称不影响出货量，关注是否有其他冶炼厂趁价格上涨复产和套保。 单边策略：3 月以后是供应有环保影响，需求有明显改善的格局，叠加冶炼厂联合控货，价格易涨难跌。虽然有全年供需过剩的大格局存在，但建议等待本轮反弹结束再入场空单。 第二部分 市场跟踪 1. 碳酸锂价格及价差变化 碳酸锂炒作 3-4 月大型冶炼厂减产，以及 3 月排产大幅回升导致的供需错配。从期研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034 投资咨询从业证号：Z0018401 :010-68569793 chenjing_qh1@chinastock.com.cn 2 / 18 有色金属研发报告 银河有色 限结构来看，近低远高意味着弱现实强预期，月间价差除 3-4 合约外相对较平，单边驱动不强的时候，资本转向套利，市场焦点集中在 3-4 价差的合理性上。 3-4 价差当前 3500，据测算，3000 以上就已经可以给出低成本企业现货无风险套利机会。但 3 月和 4 月的供需真有那么泾渭分明吗？如果 4 月真有旺季，为什么 3 月价格低的时候不补库，必须要等 4 月？如果 4 月没有旺季，那又为什么给 4 月旺季溢价？冶炼厂库存节后激增，反映春节期间开工率并不低，可交割电碳的货源较为充裕，如果做成仓单抛到 4 月合约而不在 3 月销售，可能意味着 3-4 月价差收窄将不仅止步于成本，还有更大的收敛空间。 工碳近期价格偏高，电碳和工碳之间价差保持低位。一方面因为负基差吸引正套资金买工碳提纯成电碳交割；另一方面是盐湖还未放货，有说法是等两会之后。因此流通领域供应 3 月还有额外增量的预期。 图1： SMM中国锂盐现货平均价（元/吨） 图2：电碳-工碳与替代交割品贴水（元/吨） 01000002000003000004000005000006000002022-01-022023-01-022024-01-02碳酸锂（电池级）碳酸锂（工业级）氢氧化锂（工业级）氢氧化锂（电池级）01000020000300004000050000600002022-01-022023-01-022024-01-02电碳-工碳替代交割品升贴水 3 / 18 有色金属研发报告 银河有色 图3：碳酸锂期限结构（元/吨） 图4：锂矿价格走势（美元/吨，元/吨） 数据来源： SMM、银河期货 2. 上游锂矿价格及进口盈亏走势 节后海外矿价基本止跌企稳。尽管近期海外锂企多发公告称削减资本开支，影响2026 年以后的建设项目，但对 2025 年以前的在建项目几乎没有影响。澳洲 2024 财年下调产量指引的只有三家，总共影响不足 3 万吨 LCE 产量，其他矿山增产可以弥补。 中国锂辉石精矿进口量仍保持在历史高位，2023 年累计同比增长 23%。12 月巴西减了 2 万吨，津巴布韦增了 2 万吨，变动主要来自于澳矿。黑德兰港口 10-11 月货运堵塞，12 月才恢复正常，12 月锂辉石精矿进口有显著增加。进口矿引领矿价下跌，目前已给出冶炼厂进口加工利润。 图5：锂辉石精矿进口量（万吨） 图6：黑德兰港口至中国发运量（万吨） 数据来源：海关总署...
