分析师： 郭瑞荣黑色研究团队李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 陈为昌 Z0019850 郭瑞荣 F03121024时间：2024.01.25中辉期货研究院重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议焦炭：铁水止跌维稳，焦钢博弈持续。Ø1月份，产地煤矿供应略降，现货价格经两轮提降，第三轮博弈中。截止1月25日，焦炭主力合约J2405收盘价2493.5元/吨（+2），日照准一级冶金焦平仓价报2340元/吨（-200），折算后基差-20.4（-217.1）元/吨。焦炭期现价格与基差变化走势图（元/吨）数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院行情回顾：期现货价格与基差工作计划安排WORK SCHEDULE【需求端】1月份，钢厂提出两轮提降且成功落地，第三轮提降博弈持续。高炉日均产量止跌维稳，小幅增量。钢厂生产虽有恢复，但利润水平并无显著提升，同时也受铁矿石原材价格压力影响，提产增量积极性不高。终端需求淡季支撑常态在弱，目前市场冬储补库计划走至节前尾声，钢厂库存可用天数同比较高，补库采购谨慎为主，增产增需延迟至节后2月。本月铁水日均产量在218.3万吨止跌，缓慢回升至当前223.3万吨，焦炭需求端节前支撑延续弱中走稳。【供应端】1月份，现货市场交易稍有好转，主产地区线上拍卖成交率略有增量。本月供应端焦企为止损保价，限产50%，目前多数焦企止损措施建有成效，吨焦平均利润环比二轮提降后上涨7元达到-57元/吨，样本焦企开工率稳定在限产后的71%左右，日均产量较月初略降，供应端呈现轻量累库。【观点及策略】从供需角度来看，目前需求端，铁水产量小额连涨至223.3万吨，钢厂盈利率环比下降1.73%，且市场对于节前需求冷淡，青睐节后预期，高炉节前回升幅度以持稳为主，当前焦炭需求水平淡季持稳；供应端，焦企利润止损未有明显改善，焦企限产稳价措施持续。总体来看，焦炭供需双弱，目前盘面在淡季影响及提降博弈影响下呈现震荡维稳阶段，市场提振措施与宏观利好政策成为主要驱动因素。盘面估值逐渐恢复与成材端的相对估值水平，历经前期下跌与补库预期未达的修复。短期内，有高位调整可能，中后期宏观政策出台预期以及节后全面开工预期带动下焦炭有较强向上驱动，持续关注焦钢提降博弈、宏观政策以及市场措施。工作计划安排WORK SCHEDULEØ截止2024年1月底，本月高炉铁水日产止跌回升，持稳微增，247家钢厂铁水日产量223.3万吨，月环比增加2万吨，247家钢厂高炉开工率76.8%，月环比增加1.6%。进入2月，考虑到目前钢厂利润进入持稳阶段等待完全修复，钢企补库节奏缓慢微增，预计焦炭需求春节前维持，节后增涨。247家钢厂日均铁水产量（万吨）数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院247家钢厂高炉开工率（%）247家钢厂盈利率（%）焦炭需求：需求到达支撑底，节前走稳待发力Ø2023年12月，焦炭出口量79万吨，月环比减少2万吨，年同比增加27万吨；由于海外部分焦炉投产增量，2024年2月预计延续下降趋势。焦炭月度出口量（万吨）焦炭内外价格走势图（元/吨）数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院焦炭出口：海外焦炉投产 出口小幅下滑工作计划安排WORK SCHEDULEØ截止2024年1月底，独立焦化企业吨焦平均利润-57元/吨，月环比下降108元/吨。1月期间，焦炭现货两轮提降落地，当前第三轮提降博弈中；部分焦企开启限产措施止损稳价，月底数据表明措施建有成效，利润止跌回升，第三轮提降预期被削弱。独立焦化企业吨焦平均利润（元）数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院焦炭利润：提降亏损上涨，焦企限产来止Ø截止2023年12月，我国焦炭产量累计达到4.9亿吨，累计同比增加4.0%；Ø2023年12月当月，焦炭月度产量为4128万吨，同比增加5.8%。国内焦炭累计产量（万吨）国内焦炭月度产量（万吨）数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院焦炭供给：国内焦炭月度产量统计Ø截止2024年1月底，由于利润进入亏损阶段，焦企限产止损，本月焦化厂日均焦炭产量64.97万吨，月环比下降2.16万吨，独立焦企产能利用率72.1%，月环比下降2.63%。进入2月，考虑到目前焦企...
