国信期货研究Page1请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金分析师助理：张钧然从业资格号：F03093955电话：021-55007766-6620邮箱：15625@guosen.com.cn分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn国信期燃料油月报油价反弹 燃油区间操作2024 年 1 月 28 日主要结论2024 年 1 月，受到中东地缘政治风险持续外溢的影响，国际油价企稳反弹至 80 美元/桶附近波动，燃油成本端支撑力度相对稳定，燃油持续区间波动。目前原油市场仍呈现“紧平衡”趋势，供应稍显充足，但是在美国持续补充原油库存之后，需求缺口得到一定补充。红海危机持续扰动市场，大多数商船仍绕行好望角，新加坡等地燃料油库存呈现一定下挫趋势，但是整体影响不大。若红海危机持续，短期燃油基本面或呈现弱修复。原油方面，美国原油供应量持续上涨，一定程度上抑制 OPEC 减产带来的供应担忧。但是美国在增加原油净出口之后，美国原油库存呈现持续走低的趋势，原油价格或得到一定支撑。另外，地缘政治的不确定性也一定程度上支撑原油价格。原油或持续维持在 80 美元／桶附近波动。燃料油方面，近期燃油反弹的主要驱动仍是红海危机事件，在“巴以冲突”的大背景下，红海局势不确定性日益增加，红海危机近期有逐步扩大的趋势，部分船企选择绕路好望角，绕路好望角将一定程度上支撑船用油市场需求，新加坡地区船用油市场或迎来一定程度利好。国内船燃方面，下游利润整体表现尚可，下游刚需补货为主，低硫渣油凭借指标优势，刚需支撑更加明显。技术面，关注燃料油主力合约 2403 在 3000 元／吨附近，区间操作思路，低硫燃料油可能跟随原油价格持续反弹，择机做多思路为主。燃料油作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。独立性申明：国信期货研究Page2请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、行情回顾2024 年 1 月，高硫燃料油价格持续反弹，原油在红海事件的影响下持续反弹，原油上涨支撑燃料油成本端，但是燃料油基本面修复有限，FU2403 在 1 月持续在 3000 元／吨附近波动。图：燃料油主力合约走势数据来源：WIND 国信期货低硫燃料油方面，虽然低硫燃料油整体走势与原油趋同，但是低硫底部支撑力度好于高硫。进入受环保政策影响，低硫燃料油市场需求量可能在未来持续走高，市场预期高于高硫燃料油。图：低硫燃料油主力合约走势数据来源：WIND国信期货国信期货研究Page3请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金一、产业结构分析1、成本端国际原油市场，2019 年之后，全球能源企业减少在油气行业投资，逐步布局新能源行业。2019 年之后，全球油轮新增订单数量呈现下降趋势。为满足欧洲环保要求和海域条件等因素，目前从地中至红海至苏伊士运河的原油船只主要为苏伊士型油船（12-20 万吨当量）。但是在红海危机爆发之后，马士基等全球主要船企均宣布暂停红海航线，上调运费和保险费，部分航线由苏伊士运河改道至好望角，并通过直布罗陀海鲜进入苏伊士运河。地缘政治风险导致发往欧洲的集装箱、油轮、气体船等航运成本增加了 10%-15%左右，平均航行时间增加了 10 天-20 天左右。从目前市场情况来看，暂未对能源市场供应产生太大影响，但是由于航行周期边长，部分欧洲港口的周转率是否会受到影响仍存在巨大的不确定性。另外，在进入 2019年之后，VLCC（20+万吨当量）这样的大型油船订单数呈现下贱趋势。在红海危机爆发之后，VLCC 这样的大型油轮需求可能得到一定提振，后市仍需持续关注好望角航线的运费以及运力情况。另外，在“俄乌冲突”爆发之后，全球能源贸易结构重塑，欧洲大量需求依托进口 LNG，船厂新接订单液化气船大量上涨以补充进口管道天然气的缺口。图：船企新接订单和欧洲港口准班率数据来源：iFinD国信期货原油供应端，截止 1 月 19 日当周，美国原油日均产量 1230 万桶，比前周日均产量减少 100 万桶，比去年同期日均产量增加 10....
