复苏行情告一段路 等待节后需求明朗棉花期货11月报期货从业资格证号 F3056907投资咨询资格证号 Z0016204金石期货研究所 朱皓天 联系人：魏治钢 期货从业资格号：F03088666目 录CONTENTS123分析展望 行情回顾基本面分析01 行情回顾Ø 行情回顾：1月美棉呈现冲高回落态势，但重心明显上移。伴随着美国经济有所好转以及国际原油走强，美棉出口数据提振是本轮国际棉价上涨的主要因素，但国际棉纺市场需求未出现大幅改善，USDA1月供需数据呈现需少库多态势，导致存在回调需求。美棉主力03合约本月下跌4.12%，开盘80.87美分/磅，最高触及85.86分/磅，最低79.59美分/磅，收于85.10美分/磅。郑棉主力05合约本月下跌3.29%，开盘15510元/吨，最高触及16180元/吨，最低15315元/吨，收于16085元/吨；在美棉上涨的背景下，加之节前终端补库需求，纺企库存压力持续降低，同时央行即将降准降息消息提振商品市场信心，郑棉价格重心上移，突破万六大关，但节后需求复苏程度和持续动能尚待观望，棉价上行动能存在不确定性。Ø 主要观点：①2023/24年度全球棉花产量、期末库存调增，消费调减；Ø ②12月份棉花进口量环比缩减、同比增加明显；Ø ③全国工商业库存维持增长态势 近5年最高水平；Ø ④本年度加工检验进度接近尾声；Ø ⑤纺服内需维持强势 纺服外需出口下滑幅度缩小。行情回顾概览数据来源：Wind、TTEB、USDA、CFTC、金石期货研究所Ø1月份国内棉花现货312B涨跌幅度较上月增加了533元/吨，增幅达3.24%。Ø主力05合约基差幅度较上月收窄了4.5%。Ø棉花进口利润大幅增加，其中滑准税的进口利润减幅达98%。Ø本月纺纱利润仍处于负利润，减幅有所收窄。Ø本月美棉CFTC非商业净多头持仓较上月增加了34476张。内外棉价格走势：美棉冲高回落，郑棉重心上移数据来源：Wind、金石期货研究所Ø1月美棉呈现冲高回落态势，但重心明显上移。伴随着美国经济有所好转以及国际原油走强，美棉出口数据提振是本轮国际棉价上涨的主要因素，但国际棉纺市场需求未出现大幅改善，USDA1月供需数据呈现需少库多态势，导致美棉存在回调需求。Ø在美棉上涨的背景下，加之节前终端补库需求，纺企库存压力持续降低，同时央行即将降准降息消息提振商品市场信心，郑棉价格重心上移，突破万六大关，但节后需求复苏程度和持续动能尚待观望，棉价上行动能存在不确定性。现货价格：1月现货呈现稳中有涨态势数据来源：Wind、金石期货研究所Ø截止1月31日，国内棉花3128B皮棉均价较上月上涨533元/吨，环比增加3.24%，价格仍然呈现上涨态势。Ø当前国内棉花现货价格稳中有涨，从成交情况来看，目前节前下游补库节奏有所放缓，纺企对年后市场持谨慎观望态度，原料采购以随用随买为主。基差：期现价格同步上涨，基差有所收窄数据来源：Wind、金石期货研究所Ø目前棉花05合约的基差仍处于近几年均值水平，主要因期货端价格短期内受到节前下游补货，需求增加等因素上涨，向上驱动力大于现货端，目前期货价格仍贴水于现货价格，基差较12月小幅走弱，价差处于900元/吨之下，两者价差有所收窄。价差：5-9价差呈现先扩后缩走势数据来源：Wind、金石期货研究所Ø1月份从月间价差走势来看，棉花5-9月间价差和9-1月间价差均处于近4年均值水平，5-9价差呈现先扩大后缩小走势，其中5-9月间价差贴水幅度缩小至125元/吨以下，9-1月间价差升水幅度维持在185元/吨以上。期棉仓单：仓单注册处于高位，有效预报大幅缩减数据来源：Wind、金石期货研究所Ø 截至1月底，郑棉注册仓单14104张、预报仓单795张，合计41902张，折59.6万吨，月度环比增加5900张。Ø 1月份棉花加工基本接近尾声，仓单注册量仍处于高位运行，但有效预报大幅缩减，企业为加快出货开始注册仓单。02 基本面分析Ø USDA1月供需报告显示：2023/24年度全球棉花产量、期末库存调增，消费调减；美棉预测产量因面积减少调减；中国棉花供需国内外预测反转；印度棉花供需出口调减而库存调增；巴西产量出口库存均未做调整。Ø 美棉出口强劲，亚洲需求超预期。Ø 本年度加工检验进度接近尾声。Ø 12月份棉花进口量环比缩减、同比增加明显。Ø 全国工商业库存维持增...
