时间：2024.01.26中辉期货研究院能源化工团队何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066李倩实习生【供应端】一季度PE暂无新增产能投放计划，PP计划新增产能215万吨，1月仅投产20万吨，建议关注PP投产预期差。截至1月25日，PE产量周环比+0.8%，PP产量周环比-0.03%，供给变动不大。【需求端】PE包装膜节前高景气，节后关注农膜需求复苏情况；PP出口存好转预期。截至1月25日，PE下游开工率周环比+0.04pct，受节前PE包装膜需求旺季提振，PE下游开工率连增4周，节后农膜旺季需求逐渐开启，建议关注下游企业开工复产情况。PP下游开工率周环比-0.62pct，需求进入季节性淡季，一般节后PE开工没有明显的季节性旺季，建议关注出口情况。【产业库存】下游节前备货，总库存环比下降。截至1月25日，PE企业库存周环比-10.4%。PP企业库存周环比-7.5%。【成本利润】1月油价走强，成本支撑坚挺，油制及煤制聚烯烃毛利均下滑。【观点总结】1月库存先升后降叠加宏观政策扰动偏多，聚烯烃价格先降后升，价格重心下移，L-PP价差扩大。截至1月25日，L主力收盘价月环比-0.6%至8239元/吨，PP主力收盘价月环比-2.2%至7456元/吨。预计2月聚烯烃价格震荡偏强。从供需基本面看，节前备货接近尾声，库存延续去化，但幅度较前期下降，中上游库存已降至同期正常水平。节后需要观察下游企业复工复产情况。需求端，节后PE农膜旺季陆续开启，PP出口存好转预期，需求复苏值得期待。成本方面，中东局势不稳定性延续，且美国商业原油库存下降，油价存上涨预期。预计2月油价成本支撑走强。总体来看，成本支撑叠加聚烯烃供需矛盾不大，库存低位或可支撑价格震荡走高。【策略】1)单边策略：基本面变动不大，没有明显的趋势性，建议跟随短期趋势，逢低多配。2)套利策略：目前L-PP价差处于近一年相对高位，前期看多支撑点装置投产差已经在1月价差上充分反应，考虑到PP实际投产进度不及预期，继续看扩空间不大。建议关注投产预期差，若PP前期延期装置集中投产可考虑继续做扩L-PP价差。 L关注区间【8000-8450】，PP关注区间【7300-7700】风险提示：关注海内外货币政策及宏观经济数据的变化，PP新增装置投产超预期，PE需求偏弱。【供应端】1月浙江镇洋30万吨PVC装置开车，一季度暂无新增扩能计划，供应端主要靠存量装置停车及降负调节，建议关注节后春检情况。截至1月25日当周，PVC产量45.6万吨，环比+0.2%，同比+4.4%。【需求端】内需房地产数据仍显疲弱，PVC下游开工率持续下滑，短期内需主要靠宏观政策提振，建议关注节后企业复工情况及房地产政策预期。2月台塑报价上调20美元/吨，外需存好转预期，建议关注PVC出口签单情况。【产业库存】1月下游企业节前备货，企业库存显著去化，社会库存累库放缓。截至1月25日，PVC总库存月环比-1.5万吨，其中企业库存环比-14%，社会库存环比+7.6%。根据历史规律预计2月PVC企业库存+社会库存累库40.1万吨。截至1月25日，仓单库存约28.9万吨，月环比+3.5万吨，随着注销临近，极高的仓单流入叠加季节性累库进一步加大供给压力。【成本利润】1月电石法PVC利润修复，乙烯法PVC跌至成本线附近。【观点总结】1月PVC盘面在基本面弱势和宏观提振中震荡走弱。截至1月25日，PVC主力收盘价月环比-3.0%至5933元/吨。预计2月PVC价格震荡偏弱运行。从基本面上看供需延续宽松格局，节前暂无明显的驱动要素，跟随宏观情绪波动为主。目前仓单库存高位，预计2月下旬随着仓单库存逐步流入现货市场叠加假期累库，库存压力或逐步显现，对期货价格形成打压。需求方面，外需存好转预期，若印度对中国进口PVC需求继续维持高增速，盘面或短期震荡向上。从估值层面看，目前PVC绝对价格处于近一年29%、近3年13%，估值水平偏低。此外，电石法和乙烯法PVC均处于亏损区间，价格继续下跌空间不大，成本支撑价格底部。综上，2月预计价格围绕预期和库存边际变化区间波动，震荡偏弱运行。【策略】短期趋势不强，操作上短线为主，建议逢高空配，单边趋势100左右，PVC关注区间【5700-6100】。风险提示：关注海内外货币政策及宏观经济数据的变化，原油及电石价格大幅提涨。装置大规模集中检修。工作计划安排WORKSCHEDULE行情回...
