期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 合成橡胶：原料端支撑明显 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人） 从业资格号：F03108173 yanghonghan025588@gtjas.com 报告导读: 盘面而言，当前基本面估值区间为 12100 元/吨—12700 元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000 市场价整体在 12400 元/吨附近为本周成交高位。盘面 12600-12700 元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强。其二，当主力 BR2403 合约升水山东地区市场价 200 元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在 12100 元/吨附近。预计盘面 12000-12100 元/吨为下方的底部区间。 顺丁成本方面，丁二烯短期价格有所提振。丁二烯反弹的核心原因是内外价格目前形成出口套利窗口，国际价格坚挺背景下，丁二烯存出口预期，贸易商挺价意愿强，市场上可流通的低价货源少。此外，春节前夕下游备货，刚需持续释放，对丁二烯价格形成支撑。中期而言，供应端，2 月，丁二烯行业开工率伴随部分装置复产开始回升，日度产量有所提高，整体供应存增量预期。需求端，目前顺丁以及丁苯整体库存压力较大且装置检修较多，预计开工率维持低位，2 月逐渐提高。ABS 以及 SBS 整体开工率已经处于低位。四大下游对丁二烯需求量将持续偏弱。整体来看，丁二烯短期偏强运行，中期震荡运行为主。 顺丁橡胶方面，伴随 1 月中旬部分装置复产，顺丁橡胶开工率或从低位回升。需求端，目前半钢胎开工率较为稳定，在需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。全钢胎基本面压力偏大。库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存偏高。预计顺丁在成交较为清淡背景之下基本面压力仍偏大，但由于原料端坚挺，对顺丁价格形成明显的下方支撑。 2024 年 01 月 28 日 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 表 1：合成橡胶产业链数据汇总 产业链品种数据类别数据指标本期数据上期数据单位频度环比同比华东地区出厂价93139188元/吨周度1.36%3.76%山东地区场主流价95509500元/吨周度0.53%5.23%中国到岸价11101110美元/吨周度0.00%13.27%产量39.8738.75万吨月度2.89%8.96%开工率68.9869.17%周度-0.27%-1.41%进口2340727179吨月度-13.88%-7.02%出口39578025吨月度-50.69%-33.70%企业库存2075021350吨周度-2.81%-10.94%港口库存2490027300吨周度-8.79%-30.83%碳四抽提法成本79337838元/吨周度2.18%-0.07%碳四抽提法利润12671362元/吨周度-11.38%-12.93%氧化脱氢法成本1035410354元/吨周度0.00%-15.44%氧化脱氢法利润-1154-1204元/吨周度0.00%-54.94%BR9000中石油独山子出厂价1230012300元/吨周度0.00%7.89%山东市场价1240012400元/吨周度0.00%15.35%上海市场价1240012400元/吨周度0.00%5.08%高顺顺丁产量2243518605吨周度20.59%1.95%高顺顺丁开工率68.4667.87%日度0.87%11.48%进口2340727179吨月度11.07%20.14%出口3957.4958025吨月度34.26%97.08%库存工厂库存2460022750吨周度8.13%11.06%生产成本1218211976元/吨周度1.72%4.41%生产利润118324元/吨周度-63.58%-109.31%齐鲁石化1502出厂价1200012000元/吨周度0.00%2.56%齐鲁石化1712出厂价1120011200元/吨周度0.00%4.67%1502山东主流价1225012250元/吨周度0.00%3.38%1712山东主流价1170011600元/吨周度0.86%7.83%丁苯橡胶产量106610123150吨月度-13.43%11.06%丁苯橡胶开工67.2964%月度5.14%-0.31%进口2896128334吨月度2.21%29.29%出口1211412237吨月度-1.01%7.14%工厂库存41654100吨周度1.59%-43.72%贸易商库存2120021850吨周度-2.97%15.53%生产成本11587.511587.5元/吨周度0.00%10.36%生产利润412.5412.5元/吨周度0.00%-65.63%山东全钢胎产量72.7574.01万条周度-1.70%2594.44%山东半钢胎产量255.55255.65万条周度-0.04%#DIV/0!全钢胎开工率59.6460.08...
