豆粕期货月报 国元期货研究咨询部 2024 年 1 月 28 日 南美丰产预期逐步兑现，2 月豆粕延续弱势 【策略观点】 单边： 我们认为，2 月豆粕将延续弱势运行，随着美豆跌至成本线附近，盘面有望在 1200 关口附近获得支撑，同时随着国内 2-3 月大豆到港量回落，国内进口大豆及豆粕将开启周期性去库进程，供应偏紧的预期将支撑连粕主力预期在年前迎来阶段性止跌。不过市场供需主线依然偏空，南美大豆本种植季丰产预期预计将逐步兑现，另随着巴西大豆收割完成，后市对美豆销售端压力将有所增加，年后美豆或迎来再一波回调行情，带动豆粕走弱。操作上，春节前豆粕 2405 合约参考区间 2900-3200，前期空单可考虑止盈，等待节后逢高沽空机会。 套利： （1）油粕比：观望。 （2）豆菜粕差：05 豆菜粕差做空，目标区间 300-400。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号Z0019372 2 / 16 豆粕期货月报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................................. 3 二、全球大豆基本面分析 ........................................................................................................................................................................... 3 2.1 全球大豆供应——美农报告利空，南美大豆丰产预期逐步兑现 ................................................................................ 3 2.2 全球大豆需求——美豆国内压榨表现强劲，巴西 1 月大豆出口同比增加 ............................................................. 6 三、国内大豆及豆粕基本面分析 ............................................................................................................................................................. 8 3.1 国内豆粕供应——节假油厂将大面积关停，豆粕库存仍在近年历史高位 .............................................................. 8 3.2 国内豆粕需求——养殖端亏损，限制豆粕需求潜力 ..................................................................................................... 11 四、行情展望 ................................................................................................................................................................................................ 13 4.1 单边走势提示 .............................................................................................................................................................................. 13 4.2 套利机会提示 .............................................................................................................................................................................. 13 3 / 16 豆粕期货月报 一、行情回顾 2023 年年底以来，随着南美迎来充沛降水，此前产地干旱带来的减产忧虑降温，本轮南美大豆种植周期供应宽松预期逐步兑现。1 月 13 日凌晨 USDA 报告发布最新数据，尽管对巴西大豆新作产量有所下调，但调整幅度有限，且同时上调了南美其它大豆产区的产量预期，强利空市场，CBOT 大豆主力一度跌至 1200 关口。国内豆粕价格一方面跟随成本端回落，另一方面国内供强需弱格局短期仍将持续，出现反季节累库的态势，多重利空下价格急速下挫至成本线附近。不过随着美豆在 1200附近有所企稳，美豆及连粕主力技术面出现超跌信号，预计豆粕年前将呈现阶段性见底走势。 图表 1 2024 年 1 月 CBOT 大豆 & 豆粕主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、全球大...
