敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 谁在时代的浪花上？乘用车结构化复盘与竞争格局剖析 ——智能汽车研究框架系列之一 [Table_IndNameRptType] 汽车 行业研究/行业深度 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2024-01-24 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：姜肖伟 执业证书号：S0010523060002 电话：18681505180 邮箱：jiangxiaowei@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.鸿蒙智行高端化落地，蓝海市场空间广阔——明星主机厂产业链系列深度之三 2024-01-08 2.北交所汽车产业链标的梳理 2023-12-12 3.十年磨剑，谋而后动：小米汽车业务解读与战略预测 ——明星主机厂产业链系列深度之二 2023-11-27 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 乘用车零售销量趋于稳定，进入结构性变化阶段 SUV 占比在多年提升之后，已趋于稳定。新能源渗透率自2018 年起快速提升，23 全年达到 34.67%。乘用车消费升级的趋势明显，低端车型份额逐渐缩减，23 年价格战影响下，中高端车型的价格整体下移。 ⚫ 自主品牌市占率提升是行业重要的结构性趋势 23 年国产乘用车的自主品牌市占率超过 50%。10 万以下市场自主品牌进入瓶颈；10-20 万市场销量占比过半，自主品牌占比过半；20-30/30-40/40-50 万价格带，自主品牌率增速高、空间尚大，其中 30-40 万赛道自主品牌加速渗透，但竞争激烈；50 万以上，自主品牌蓝海市场，高端轿车占比极低，若考虑进口车，则潜在空间更大；BBA 采用大幅度终端折扣、热门车型国产化等策略应对自主高端品牌。 ⚫ 占据有利赛道、顺应用户需求变化、具备智能网联禀赋的厂商有望抓住行业的阿尔法 20-30/30-40w 价格带，自主品牌率增速高，趋势明显，并且有足够替代空间；40 万以上价格带，自主品牌市占率低，彼此竞争小。多子女家庭占比、自驾游比例、居民可支配收入都在提升，催生了对于大空间、高通过性、高端化的消费需求。智能网联的技术优势有望帮厂商实现产品力、品牌力的双提升。 ⚫ “阿尔法”产品贡献业绩弹性，需考虑相关厂商销量结构 鸿蒙智行系列兼具有利赛道、产品定义、智能网联优势，且现有上市的合作伙伴传统业务体量小，易产生弹性。理想产品线下沉式发展，比亚迪产品线向上发展，充分受益自主品牌替代浪潮。长安深度参与华为合作，未来可期。 ⚫ 投资建议 重点关注：兼具赛道空间和智能网联优势的鸿蒙智行系主机厂：江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯；卡位产品定义与关键赛道的主机厂：理想汽车。建议关注：比亚迪、小米汽车产业链、长安汽车。 ⚫ 风险提示 乘用车产销不及预期、自主品牌高端化不及预期、海外智能汽车技术快速迭代等。 -33%-24%-14%-5%5%14%1/234/237/2310/23汽车沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 50 证券研究报告 正文目录 1 乘用车消费市场的结构性变化 ............................................................................................................................................. 6 1.1 SUV 车型占比持续提升，2018 年后趋于稳定 .................................................................................................................. 6 1.2 燃料结构：纯电先行，混动增程近年快速提升................................................................................................................. 6 1.3 价格结构：长期看消费升级，23 年价格整体下移 ........................................................................................................... 7 2 自主品牌市占率提升是当前主要驱动力 ............................................................................................................................. 8 2.1 自主品牌市占率稳步提升，轿车品类增速明显....................................................................................................................
