浦银国际研究 策略月报 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 月度市场策略：关注符合“中特估”概念成长性高息股 市场或处于筑底阶段。1 月，由于市场情绪尚未完全修复，资金面趋紧，地缘政治风险有所升温，主要股指回调幅度较大。但我们观察到，近期多部门集中释放积极信号：包括央行宣布降准 50 个基点；国资委研究将市值管理纳入央企业绩考核；证监会强调市场以投资者为本，进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借等。这些举措将有助于缓解市场资金面压力，稳定市场预期和改善市场情绪。 盈利预期下调有所缓和，估值仍较吸引。相对全球主要股票市场，中国股市估值修复空间较大，盈利增速更强劲。截至 1 月 31 日，MSCI中国指数、恒指、沪深 300 指数的前瞻市盈率分别为 8.3 倍、7.4 倍、10.0 倍，分别低于其过去五年均值 1.7、2.2、1.6 个标准差。近期，盈利预期下调趋势明显缓和，卖方分析师下调 MSCI 中国指数 2024 年/2025 年盈利增速至 14.0%/13.6%（1 月初：15.2%/15.3%） 在“国家队”入场和“回购潮”下，资金面紧张有所缓解。国内增量资金较为强劲，近期追踪大盘指数的股票型 ETF 净申购额增长较为显著，可能是“国家队”持续入场带动。另外，今年以来无论是 A 股还是港股回购都出现加速，1 月回购金额环比增加 133%/15%，这或将有助于 A 股和港股的资金面有所回暖。过去十年，A 股和港股出现回购潮的时候大盘指数往往处于低位，而回购潮结束后 3 个月内，大盘指数均录得正回报。外资净流出中国股市有所放缓，主动型基金净流出规模有所减小，被动型基金仍录得净流入。北向资金保持净流出，南向资金净流入保持强劲（浦银国际月度资金流：回购潮再现，或有助于改善市场流动性 2024-1-30）。 短期大盘价值股或占优，关注符合“中特估”概念成长性高息股。过去一个月，投资者风险偏好有所降低，偏好防御性更强的价值股，大盘股微幅跑赢小盘股。由于海内外风险仍存，所以市场情绪仍未完全扭转，我们判断短期价值股仍将受到投资者的青睐。投资策略上建议关注符合“中特估”概念成长性高息股，“中特估”概念股的短期投资逻辑或延续估值修复逻辑，中长期投资逻辑将从估值的修复转变为估值的重塑，核心在于基本面的持续改善。我们筛选出 15 个基本面稳健、估值合理、现金流充裕、符合“中特估”概念、并具有成长性的高息股，这些高息股或有助于提升投资组合的稳定性。 浦银国际重点关注股票组合：加入再鼎医药和蒙牛乳业，移出药明康德。自上次更新至今，组合录得下跌 15.4%，跑输 MSCI 中国指数、恒生科技指数和中概股指数。期间，时代电气和珀莱雅表现相对较好，但华虹半导体和舜宇光学科技较为疲软。目前，组合包含比亚迪股份、滔搏、拼多多和比亚迪电子等 10 只股票。 投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。赖烨烨 首席策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2024 年 2 月 2 日 相关报告： 浦银国际月度资金流：回购潮再现，或有助于改善市场流动性（2024-01-30） 浦银国际策略观点：多部门释放积极信号，有望改善市场情绪（2024-01-25） 浦银国际量化策略：A 股市场情绪指数构建和运用（下）（2024-01-18） 浦银国际量化策略：A 股市场情绪指数构建和运用（上）（2024-01-11） 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略月报 月度市场策略：关注符合“中特估”概念成长性高息股 2024-02-02 2 目录 焦点图表 ....................................................................................................................................................... 4 月度中国市场回顾与展望 ........................................................................................................................... 5 估值仍较为吸引 ............................................................................
