油脂期货月报 国元期货研究咨询部 2024 年 1 月 30 日 外盘弱势难变，2 月油脂仍在筑底期 【策略观点】 单边 对于后市油脂单边行情，我们认为 2 月油脂板块以弱势运行为主。随着南美大豆进入收割季，此前天气忧虑基本出清，丰产预期逐步兑现，尽管部分机构下调对巴西大豆的产量预期，但基本仍在 1.5 亿吨的水平之上，同比仍增产看待，阿根廷大豆产区迎来充沛降水，产量维持乐观预期。另外，1 月巴西大豆 CNF 持续下调至，挤占美豆出口销售空间，进一步利空美豆盘面。预计南美大豆丰产的供应端压力将持续作用在盘面上，于成本端拖累内盘油脂。棕榈油仍处在季节性减产周期中，对于产地后续进一步去库的预期对棕榈油价格存在一定支撑。国内来看，进口大豆及菜籽 2-3 月到港量有所下降，供应端压力或有所缓解，而需求端随着春节备货的结束，预计后市潜力有限。目前油脂处于稳步去库的进程中，但库存绝对值偏高的弱现实下，油脂上方空间仍非常有限。 操作上，2 月豆油 2405 约参考运行区间 6900-7600，棕榈油 2405 合约参考运行区间 6800-7600，菜籽油 2405 合约参考运行区间 7400-8000。 套利 （1）油粕比 观望。 （2）油脂间价差 2405 豆棕油价差预计走缩，目标区间-100~-150 元/吨，2405 菜棕油价差预计走缩，目标区间 300~400。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号Z0019372 2 / 22 油脂期货月报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................................. 3 二、豆油市场供需情况 ............................................................................................................................................................................... 3 2.1 全球大豆供需——南美大豆丰产兑现，大豆供应压力趋增 ......................................................................................... 3 2.2 国内大豆供需——大豆到港高峰已过，2-3 月进口大豆供应将收窄 ....................................................................... 5 2.3 国内豆油供需——春节期间油厂关停，压榨将大幅回调，豆油缓步去库 ............................................................. 7 三、棕榈油市场供需情况 ........................................................................................................................................................................... 9 3.1 马来西亚棕油供需——1 月报告利多，减产周期供应预期仍偏紧 ............................................................................ 9 3.2 印尼棕榈油供需——出口或继续收窄，国内消费预计上升 ....................................................................................... 11 3.3 印度棕榈油供需——植物油进口环比上涨 ....................................................................................................................... 12 3.4 中国棕榈油供需——低利润限制进口，棕榈油稳步去库 ........................................................................................... 12 四、菜油市场供需情况 ............................................................................................................................................................................. 15 4.1 加拿大菜籽供需——菜籽供应偏紧，加籽国内压榨环比回路 .................................................................................. 15 4.2 中国菜籽菜油供需——一季度菜系进口有所回落，...
