RU反弹逐步空配橡胶月报2024/02/02zhangzh@wkqh.cn0755-233753333从业资格号： F270766交易咨询号： Z0003000张正华（能源化工组）橡胶RU要点小结：反弹逐步空配◆ 需求：行业如何？轮胎厂开工率 44.64%(-15.00%)（春节因素） 。山东轮胎厂预期边际中性。◆ 交易所+青岛库存 89.03(-0.39)万吨。◆ 供应：海外短期供应预期正常。中期正常预期，国内24年正常预期。◆ 小结： 橡胶我们认为：宏观和基本面偏弱导致胶价冲高回落。泰国原料成本高导致NR强。中期看我们认为RU可作为空头配置。主要理由是供应充分，需求平淡疲软。旺季去库差。因此需求淡季预期转差。总体看越反弹，我们越谨慎（偏空）。目前我们维持买NR抛RU思路。我们认为橡胶基本面一般。RU2405 2409升水20号胶比较大，因此RU态度定位为空头配置。 建议买20号胶现货抛RU2405/2409，其次买NR主力抛RU2405/2409 。◆ 多头因素：海南云南停割。年底冬储备货采购（但靠近春节采购会逐渐结束）。◆ 空头因素：RU升水有点高。下游替换需求弱。出口需求边际转差。东南亚产量预期正常。◆ 公众号五矿微服务，每日早晨有最新版的五矿行情早知道，里面有各个品种最新的产业链动态和观点，包括橡胶早评。及时性较强。欢迎参考。注释：后面几十页的数据，一般投资者可泛读，有兴趣深入研究的可以精读。周报主要更新产业链数据，制表数据量大。有时候出差调研途中，周报会延迟或取消。另外周报上的观点更新比较慢，如果需要关注我们的观点的最新更新，可以微信关注五矿期货微服务公众号，每天早上开盘前有我们各品种的最新观点和关键数据更新。（本页开工率数据来源于卓创，和WIND数据小有区别，趋势相同，差别不大。）丁二烯橡胶生产产线动态 20240202交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间对冲买NR卖RU24051：2至2024-10-30RU升水偏高随着淡季和交割临近回归。中性偏高2023-8-31需求轮胎厂开工率（%）数据-11402%151444.64%(-15.00%)89.03(-0.39)多空评分00000简评对复合胶升水偏高。胶农亏本产能大，产量没有大增景气震荡预期库存变化不大小结全乳胶基本面评估基差（元/吨）海外产量预期正常。RU处于停割期。需求国内恢复缓慢。轮胎厂开工率正常。RU点位01预计12500-14800已阶段性达到。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。升水偏高。建议RU反弹抛空，空头配置。建议买NR主力抛RU2405。库存（万吨）估值驱动胶农毛利润率测算产量（万吨）全乳胶评估基差胶农毛利润率测算产能/产量需求库存多空评分00000简评略高价格偏低产能大，产量没有大增景气震荡预期库存变化不大小结20号胶基本面评估数据-339估值驱动89.03(-0.39)49%151444.64%(-15.00%)海外产量预期正常。RU处于停割期。需求国内恢复缓慢。轮胎厂开工率正常。NR点位参考9200-11800。上涨的条件是：超跌反弹。季节性需求好转。建议RU反弹抛空，空头配置。建议买NR主力抛RU2405。20号胶评估图1：橡胶主力季节性(元/吨）图2：沪胶/日胶比值季节性资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆ 橡胶维系了一贯的季节性，上半年容易跌。◆2018，2019，2020跌的比较早。◆2023年胶价低于产业链预期，较长时间低于胶农成本。90001000011000120001300014000150001600017000180001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023橡胶主力 202445505560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023沪胶/日胶 2024橡胶主力季节性图3：沪胶对20号胶升水图示(不含增值税)(元/吨）图4：沪胶对20号胶升水图示(含增值税)(元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心◆橡胶海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。-500050010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021沪胶/1.09-20号胶 2023-1000-500050010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023沪胶-20号胶*1.13 2024沪胶对20号胶升水图5：沪胶期货主力/上海原油...
