铜月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 21 2023 年 2 月 5 日 降息预期推迟，铜价高位震荡 核心观点及策略 核心观点及策略 ⚫ 宏观方面，美联储为年内降息敞开大门，当前美国经济增速和就业市场极富韧性，美联储并不急于采取行动，令市场风险偏好有所回落，而欧元区濒临衰退政策立场边际转鸽；央行降准降息超预期兑现，叠加楼市政策持续松绑，国内宏观强预期和经济基础的弱现实还将继续博弈。 ⚫ 基本面来看，国内产量维持高位，进口量保持平稳，供应格局趋稳。需求端，传统行业淡季消费回落，新兴产业用铜边际下滑，预计2月供需双弱格局将延续。库存结构来看，国内进入慢累库周期，对铜价的支撑力度稍有减弱。 ⚫ 整体来看，在美国经济软着陆预期不断升温的背景下，美联储并不急于短期内开启降息周期；国内宏观预期不断修复，强预期和弱现实还在延续博弈，与此同时，矿端供应前景趋紧仍是中期价格支撑因素，叠加国内整体累库速率偏慢，整体预计铜价将维持高位震荡的格局。 ⚫ 预计1月份铜价将高位震荡运行，沪铜主要波动区间在67000-70000元/吨之间，伦铜的主要波动区间在8300-8700美元/吨之间。 ⚫ 风险点：欧美经济衰退超预期，海外央行提前降息。 ⚫ 宏观方面，美联储年内降息敞开大门，但美国经济 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F0384165 投资咨询号：Z0016301 铜月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 21 目录 一、 2024 年 1 月铜行情回顾 ................................................... 4 二、宏观经济分析 ............................................................ 5 1、美联储为降息敞开大门，欧央行立场边际转鸽 ...................................................... 5 2、美国软着陆预期升温，欧元区陷入衰退边缘 .......................................................... 6 3、降准降息超预期兑现，宏观预期边际不断修复 ...................................................... 6 三、基本面分析 .............................................................. 8 1、矿端干扰并未平息，现货 TC 大幅下滑 .................................................................... 8 2、国内精铜产量维持高位 .............................................................................................. 9 3、1 月进口量仍将环比回升 ......................................................................................... 12 4、国内进入慢累库周期，海外库存高位回落 ............................................................ 13 5、传统行业淡季消费回落，新兴产业增速边际下滑 ................................................ 15 四、行情展望 ............................................................... 17 铜月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 21 图表目录 图表 1 铜期货价格走势 ................................................................................................................. 4 图表 2 上海现货铜升贴水走势 ..................................................................................................... 5 图表 3 发达国家 GDP 增速 ........................................................................................................... 7 图表 4 美欧制造业 PMI ................................................................................................................. 7 图表...
