请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 摘要 2 月份国内需求继续回落，预计 PVC 库存延续小幅累库走势。基于供应端压力，累库幅度或不及往年。预计 2 月烧碱产量环比小幅下降。需求处于季节性淡季，但呈现先抑后扬的走势，预计累库幅度较小。 核心观点 ■ 市场分析 烧碱月度分析： 成本：1 月原盐价格维持稳定，价格重心小幅上移，因需求较为稳定，预计 2 月份原盐价格持稳为主。 供应：目前上游生产利润仍进一步压缩中，但西北低气温延续，上游装置仍要保持一定的开工率水平，预计 2 月烧碱产量将维持偏高水平。但因目前暂无新投产能的计划，新增供应压力暂无。且据隆众统计仍有部分装置检修，预计 2 月产量环比小幅下降。 进出口：因 2022 年主要国外产量少导致国内出口明显增加，2023 年国内出口已经恢复至正常水平；预计 2024 年出口将维持往年正常水平。目前国内烧碱出口窗口仍处于关闭状态，我们预计 2 月份烧碱出口或难以明显回升。 需求：烧碱需求因 2024 年氧化铝投产环比增加下降，需求将有所回落，2 月份也是处于淡季，下游开工率处于年度偏低位。 库存：年初库存压力同比去年同期进一步增加，基于 2 月国内需求继续回落，预计烧碱库存延续小幅累库走势。 PVC 月度分析： 成本：随着限电影响的逐步弱化，电石价格 1 月重心小幅回落，目前电石生产利润仍存，叠加冬季 PVC 生产延续，预计电石将维持高开工率水平，2 月电石价格或延续偏弱格局。 供应：1 月 PVC 上游一套 30 万吨新投产装置，浙江镇洋发展已经试车，预计在 2 月初开车，因此，或带来 2 月国内 PVC 供应环比增加。 进出口：1 月国内 PVC 出口呈现小幅改善，上游工厂出口订单小幅回升，且从出口窗口来看，年初仍维持一定的出口利润，而进口窗口处于持续未打开的状态。上半年是期货研究报告|氯碱月报 2024-02-04 烧碱及 PVC 供应压力不大，或小幅累库 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 氯碱月报丨 2024/2/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 印度需求的旺季，预计国内 PVC 出口量维持一定的增加，2 月 PVC 出口增加环比有望维持。 需求：预计 2024 年 PVC 需求环比改善，但幅度或有限，且 2 月份仍处于国内春节假期，需求继续呈现淡季特征。 库存：2024 年预计需求环比改善下，年初库存同比去年小幅下降，但绝对库存仍在高位，且基于 2 月份国内需求继续回落，预计 PVC 库存延续小幅累库走势。基于供应端压力，累库幅度或不及往年。 ■ 策略 烧碱谨慎偏多。目前上游生产利润仍进一步压缩中，但西北低气温延续，上游装置仍要保持一定的开工率水平，预计 2 月烧碱产量将维持偏高水平。但因目前暂无新投产能的计划，新增供应压力暂无。且据隆众统计仍有部分装置检修，预计 2 月产量环比小幅下降。需求处于季节性淡季，但呈现先抑后扬的走势，预计累库幅度较小，或不及往年同期，可以尝试低位买入的机会。 PVC 谨慎偏多。上游生产利润低迷下，预计 2 月份供应弹性有限，总体增加幅度有限，供应压力不大下，累库幅度或低于往年同期水平，我们认为在低估值状态下，可以找低位买入的机会。 ■ 风险 上游投产以及检修计划；需求恢复力度。 氯碱月报丨 2024/2/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 摘要 .................................................................................................................................................................................................... 1 核心观点 ........................................................................................................................................
