请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 贵金属主线逻辑 1. 利率方面，2024 年以来欧美主要央行利率决议中对于未来货币政策导向均表达出来一些不同于以往的态度，如美联储主席鲍威尔称3 月或许并不会采取降息动作，而英国央行则是在利率声明中删除了“将会继续收紧货币政策的”言辞。总体而言，目前利率见顶仍为大势所趋，但在真正进入降息周期前，市场预期仍将持续改变，行情波动也或将加大。 2. 通胀方面，1 月间，breakeven inflation rate 走高 10 个基点至 2.26%，原油价格虽然在 1 月间呈现走强，不过自 1 月底至今，价格呈现明显回落。而从全球主要经济体CPI 数据来看，此前持续下跌的情况已经逐步出现改变，并且也有部分欧美央行官员表示通胀离开目标水平仍有差距。因此此后，更多的央行或将面临权衡经济发展以及控制通胀的两难境地中。 3. 汇率方面，近期美元走势由于受到市场对于美联储未来货币政策导向预期持续变化的影响，呈现宽幅震荡格局。而当前欧美央行货币政策态度实则都比较多变，在这样的情况下，预计美元仍将维持宽幅震荡格局。 4. 在市场风险定价方面， VIX 指数于 1 月间变动有限。而反映信用风险的 TED spread则是出现回落。此外，美国以及日本主权债 CDS 报价也继续走高。此前提醒留意的流动性风险，目前并不显著，SoFR-OIS 利差近期也明显回落，不过这只能说明流动性风险暂时并不十分突出。 5. 2023 年 Q4 数据显示，全球央行购金量再度达到 229.41 吨，连续第 12 个季度呈现净购入的情况。2023 年全年，全球央行累计净购入黄金 1,037.38 吨。并且根据世界黄金协会 2023 年中的问卷调查报告显示，未来 12 个月内全球央行仍将维持净购入黄金的举措，显示出目前全球央行对于黄金的配置热情依旧高涨。 总体而言，目前欧美主要经济体央行货币政策仍然存在不确定性，市场预期也将不断发生变化，但目前市场对于黄金配置需求仍然较高，2023 年全球央行累计净购入黄金1,037.38 吨，因此目前就操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。Au2404 合约买入区间可在 478.50 元/克-479 元/克。Ag2406 合约买入区间在 5,700 元/千克-5,750元/千克。 ■ 策略 黄金：谨慎偏多 期货研究报告|贵金属月报 2024-02-04 货币政策仍存变数 贵金属可继续逢低配置 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高 中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 贵金属月报丨 2024/2/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 白银：谨慎偏多 套利：逢低做多金银比价 ；多内盘 空外盘 期权：卖出看跌（Au2402@476 元/克；Ag2402@5,680 元/千克） ■ 风险 美元以及美债收益率走高 持续加息引发大规模流动性风险（关注 SOFR-OIS 利差以及 ON RRP 账户余额） 贵金属月报丨 2024/2/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 19 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 宏观面 ................................................................................................................................................................................................ 5 加息暂停 高利率或将维持 .......................................................................................................................
