请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2024 年 02 月 24 日 固定收益定期 理财配债加速，农商基金大幅买入——流动性和机构行为跟踪 【资金面】 非银资金价格回升，流动性分层再次加深。R007 收于 2.12%（前值1.85%），DR007 收于 1.84%（前值 1.85%）。 票据利率抬升。6M 国股（无三农）转贴利率上升至 1.80%（前值 1.65%）。 大行融出资金回升。大行净融出规模由 1.6 万亿回升至 3.82 万亿。 央行净回笼资金。央行逆回购投放 5320 亿元，MLF 投放 5000 亿元，逆回购到期 13730 亿元，MLF 到期 4990 亿元，合计净回笼 8400 亿元。下周有 5320 亿元逆回购到期。 政府债券供给仍处低位。本周国债净发行 3519 亿元，地方债净发行 75 亿元，政府债券合计净发行 3594 亿元。下周国债净发行-1150 亿元，地方债净发行 1471 亿元，合计净发行 321 亿元。 杠杆震荡回落。质押式回购交易量先上升至 7.38 万亿后下降至 7.18 万亿。银行间市场杠杆率先上升又回落至 108.74%（前值 111.24%）。 【同业存单】 同业存单量价齐升。本周同业存单发行 11243 亿（前值 4273 亿），净融资 6014 亿（前值-1395 亿）。AAA 级来看，3M 收益率下降 2.5bps 至2.15%，6M 收益率下降 3bps 至 2.21%，1Y 收益率下降 6.25bps 至 2.23%。利差来看，1YMLF 与存单利差走阔 6.25bps 至 26.8bp，1Y 和 3M 期限利差收窄 3.75bps 至 8.30bp，1Y 中票-存单利差收窄 3.00bps 至 7.19bp。 【机构行为】 现券净买入： 总量来看，农商行、基金、理财是主要净买入机构，主要卖出机构为股份行、城商行和券商。 分机构来看，大行增持存单和利率债，股份行和城商行大幅减持利率债、存单和信用债，农商行大幅增持利率债和同业存单，保险主要增持利率债和存单，基金大幅增持利率债和信用债。理财主要增持存单。 分券种来看： 存单方面，股份行城商行券商卖，农商行理财其他买。股份行净减持 970亿元，城商行净减持 697 亿元，券商减持 646 亿元，农商净增持 612 亿元，理财净增持 238 亿元，其他净增持 393 亿元。 利率债方面，股份行城商行卖，农商行基金货基理财主力买入。股份行净减持 1009 亿元，城商行净减持 889 亿元，农商行净增持 655 亿元，基金净增持 396 亿元，货基净增持 272 亿元，理财增持 174 亿元。 超长债方面，超长国债交易热度下降，保险对超长地方债的购买力仍较强。基金净买入超长国债 25 亿元，保险净卖出超长国债 63 亿元，净买入超长地方债 112 亿元。 二永债方面，股份行城商行大行卖，基金其他产品类主力买入。基金净增持 197 亿元，其他产品类净增持 163 亿元。 边际加权期限：我们将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权，得到边际加权期限。农商行边际加权期限回落至 10.13 年，保险边际加权期限回落至 8.71 年，理财边际加权期限上升至 2.22 年，基金边际加权期限回落至 0.30 年。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：理财规模超季节性回升》2024-02-22 2、《固定收益点评：非对称降息的逻辑和影响——2 月LPR 下调点评》2024-02-20 3、《固定收益定期：跨节资金宽松，农商买长债保险买地方——流动性和机构行为跟踪》2024-02-17 4、《固定收益点评：从金融数据、货政报告到节后资金面》2024-02-17 5、《固定收益专题：年初信贷成色如何？——2024Q1信贷经理调研》2024-02-16 2024 年 02 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、资金面 ............................................................................................................................................................ 3 二、同业存单 .........................................
