请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2024 年 02 月 22 日 固定收益定期 理财规模超季节性回升 受今年年初不强调信贷影响，1-2 月理财规模修复强于往年同期，这也带来理财在现券市场 1 月买入规模高于往年同期，而受到春节错位影响 2 月以来买入力量较弱。2024 年 1 月净值型理财存续规模估计为 25.78 万亿元，较 2023 年 12 月下降约 1429 亿元。截至 2024 年 2 月 18 日，理财规模修复回升至 26.7 万亿。今年年初不追求信贷开门红，理财规模修复强于往年同期，理财 1 月对债券增持力量较强。而今年春节处于 2 月中，交易日减少使得理财本月以来增持规模低于往年同期。往后来看，下个月将进入季末月份，理财规模或将季节性回落，理财对债券需求短期内可能不强。 银行理财破净率整体略有上升。（1）市场整体来看，截至 2024 年 2 月 2日，理财整体破净率为 3.02%。（2）分机构类型来看，2024 年 1 月股份行、城商行、农村金融机构、理财子破净率分别为 4.49%、1.61%、0.81%、4.19%。（3）分投资类型来看，2024 年 1 月固定收益类、权益类、混合类产品破净率分别为 1.32%、48.6%、34.33%。（4）分运作模式来看，2024 年 1 月封闭式净值型和开放式净值型产品破净率分别为 2.62%和4.4%。 2024 年 1 月主要类型机构的理财产品业绩不达标占比下降。我们统计了各类机构业绩不达标的理财产品规模占比，定义为理财产品成立以来年化收益率低于业绩比较基准（下限）。就国股城农商行及其理财子而言，业绩不达标的规模占比最大的机构为股份制商业银行，不过占比略有下降，2024 年 1 月股份行业绩不达标规模占比 32.54%，环比减少 0.12%。此外，股份行理财子、城商行、城商理财子、农商行、农商理财子业绩不达标规模占比均有所下降。 理财产品新发实际募集规模回升，新发产品平均业绩比较基准小幅下降。2024 年 1 月理财产品新发产品实际募集规模 4534 亿元，较 2023 年 12月增加 740 亿元。2024 年 1 月新发理财产品平均业绩比较基准 3.33%，较 2023 年 12 月下降 0.05 个百分点。 分运作模式来看，2024 年 1 月封闭式产品新发产品实际募集规模环比增加，固定期限定开型、其他半开净值型、最小持有期型新发产品业绩比较基准小幅上升。2024 年 1 月封闭式产品发行 4400 亿元，较 2023 年 12 月增加 815 亿元；业绩比较基准来看，封闭式产品、固定期限定开型产品、最小持有期型产品、每日开放型产品新发产品平均业绩比较基准分别为3.36%、3.38%、2.98%、2.13%，所有新发产品业绩比较基准小幅下降。 2024 年 2 月封闭式理财到期规模较 2024 年 1 月下降。破净的理财产品到期规模上升，但业绩不达标的理财产品到期规模下降。到期规模来看，封闭式净值型产品 1 月到期 4345 亿元，到期压力环比减少 1281 亿元。分周度来看，封闭式净值型在 2 月 4 日当周、2 月 11 日当周、2 月 18 日、2 月 25 日当周分别到期 384、1330、88、1545 亿元。根据截至 2024 年1 月 31 日存续的理财产品统计，破净的封闭式净值型和开放式净值型将在 2 月分别到期 29 亿元和 42 亿元，合计 71 亿元，较 2024 年 1 月增加1 亿元。业绩不达标的封闭式净值型产品和开放式净值型产品将在 2 月分别到期亿元 991 和 1050 亿元，合计 2041 亿元，较 2024 年 1 月减少 462亿元。 风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：非对称降息的逻辑和影响——2 月LPR 下调点评》2024-02-20 2、《固定收益定期：跨节资金宽松，农商买长债保险买地方——流动性和机构行为跟踪》2024-02-17 3、《固定收益点评：从金融数据、货政报告到节后资金面》2024-02-17 4、《固定收益专题：年初信贷成色如何？——2024Q1信贷经理调研》2024-02-1...
