请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2024 年 02 月 06 日 量化分析报告 景气选股模型 1 月超额 11%，继续看好高股息——基本面量化系列研究之二十八 本期话题：景气选股模型本月超额 11%，继续看好高股息。2024年 1 月右侧景气趋势模型表现优异，相对 wind 全 A 指数超额 7%，若进一步叠加 PB-ROE 选股，策略超额达到 11%，绝对收益-1%，起到了很好的抗跌效果。当前配置与上月推荐行业一致，仍以稳定高股息板块为主，例如电力及公用事业、农林牧渔、交通运输、家电、石油石化、煤炭、钢铁和银行等；此外，结合行业相对强弱 RS 指标，目前出现 RS>90 信号的行业有：煤炭、电力及公用事业、家电、银行和石油石化。这五个行业的共性是高股息，并且均被景气趋势模型持仓，历史上行业轮动模型和主线信号出现共振时，有更大概率成为当年领涨行业，可以重点关注。 宏观层面：宏观情景分析。预计沪深 300 盈利增速将会放缓，PPI 在未来几个月继续企稳向上，库存周期处于主动去库存阶段。 中观层面：消费估值处于历史底部区域，近期成长估值有所回落。 消费估值处于历史底部区域：食品饮料、家电、医药。目前消费板块估值处于历史底部区域，食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到20%、15%和 4%分位数，另外消费板块景气度处于扩张区间数月，消费板块进入长期配置区间，建议重点关注。 近期成长估值有所回落。目前军工业绩透支年份下降至 11%分位数附近，新能源下降至 1%分位数附近，短期有较大估值修复空间；通信业绩透支年份回落至 36%分位数，处于合理偏高区间。 大金融目前具备绝对和相对收益配置价值。银行未来一年预计会同时有绝对收益和相对收益，历史上看当前风险溢价下预计有 15%左右绝对收益。保险 PEV 估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所回落，房贷利率已创历史新低，可以关注。 行业配置模型跟踪：短期仍看好高股息，中期可关注库存去化充分的行业。右侧行业景气趋势模型 2023 年录得 4%的绝对收益，相对 wind 全A 指数超额 9%，当前配置以稳定高股息板块为主，例如电力、农林牧渔、交通运输、家电、石油石化、煤炭、钢铁和银行等；左侧困境反转模型录得 5%的绝对收益，相对 wind 全 A 指数超额 11%，当前建议保持“红利+顺周期”的均衡配置。中期来看，结合行业库存指标，左侧可重点关注低库存、供给出清充分的钢铁、有色金属、基础化工和电子等，右侧可重点关注已有一定需求复苏和补库存迹象的汽车、家电、轻工制造、食品等。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 作者 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680523070002 邮箱：yangye3657@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面打分继续恢复》2024-02-03 2、《量化点评报告：二月配置建议：风格模型指向高质量、高股息和低波动——资产配置思考系列之五十》2024-01-31 3、《量化周报：银行率先迎来日线级别上涨》2024-01-28 4、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面有所恢复》2024-01-27 5、《量化分析报告：国企改革不断深化，央企投资机遇凸显——央企共赢 ETF 投资价值分析》2024-01-26 2024 年 02 月 06 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本期话题：景气选股模型 1 月超额 11%，继续看好高股息 ................................................................................. 4 二、基本面量化体系介绍 ........................................................................................................................................ 7 三、宏观层面：处于主动去库存周期 ....................................................................................................................... 8 3.1、宏观景气指数跟踪 ............................................
