期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 合成橡胶：丁二烯高位运行，估值端支撑明显 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人） 从业资格号：F03108173 yanghonghan025588@gtjas.com 报告导读: 盘面，当前基本面估值区间为 12300 元/吨—13100 元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品 BR9000市场价整体在 12800 元/吨附近为本周成交高位。 上方估值而言，盘面 13000-13100 元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强，现货通过自身基本面格局难有进一步上行驱动，主要根据原料价格波动。其二，当主力 BR2403 合约升水山东地区市场价 200 元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。 下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在 12400 元/吨附近。预计盘面 12300-12400 元/吨为下方的底部区间。 基本面，顺丁成本端，丁二烯短期价格高位震荡。丁二烯偏强的核心原因是内外价格目前形成出口套利窗口，国际价格坚挺背景下，丁二烯存出口预期，贸易商挺价意愿强，市场上可流通的低价货源少。此外，春节期间贸易流暂缓，丁二烯价格以延续节前状态为主。中期而言，供应端，2 月丁二烯行业开工率伴随部分装置复产开始回升，日度产量有所提高，整体供应逐渐增加。需求端，目前顺丁以及丁苯开工率逐渐提高。ABS 以及 SBS 整体开工率处于低位，四大下游对丁二烯需求偏中性。整体来看，内外价差驱动，丁二烯预计呈现高位震荡的格局。 顺丁橡胶方面，伴随 2 月装置复产，顺丁橡胶开工率或从低位回升。需求端，目前半钢胎开工率较为稳定，在需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。全钢胎基本面压力偏大。库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存偏高。预计顺丁在成交较为清淡背景之下基本面压力仍偏大，但由于原料端坚挺，对顺丁价格形成明显的下方支撑。 2024 年 02 月 18 日 二〇二四年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 表 1：合成橡胶产业链数据汇总 产业链品种数据类别数据指标本期数据上期数据单位频度环比同比华东地区出厂价1000010000元/吨周度0.00%2.04%山东地区场主流价1025010250元/吨周度0.00%7.89%中国到岸价12001200美元/吨周度0.00%-3.23%产量39.8738.75万吨月度2.89%8.96%开工率68.9869.17%周度-0.27%-1.41%进口2340727179吨月度-13.88%-7.02%出口39577973吨月度-50.36%-33.70%企业库存2075021350吨周度-2.81%-10.94%港口库存2490027300吨周度-8.79%-30.83%碳四抽提法成本79197891元/吨周度-0.05%4.74%碳四抽提法利润23092309元/吨周度0.19%-7.21%氧化脱氢法成本00元/吨周度#DIV/0!-100.00%氧化脱氢法利润00元/吨周度#DIV/0!-100.00%BR9000中石油独山子出厂价1270012500元/吨周度1.60%11.40%山东市场价1270012600元/吨周度0.79%10.43%上海市场价1290012600元/吨周度2.38%11.69%高顺顺丁产量2249518605吨周度20.91%2.23%高顺顺丁开工率75.3575.35%日度0.00%26.47%进口2340727179吨月度11.07%20.14%出口3957.4957973吨月度34.26%97.08%库存工厂库存2460022750吨周度8.13%11.06%生产成本013006元/吨周度-100.00%-100.00%生产利润-306-306元/吨周度0.00%-72.18%齐鲁石化1502出厂价1260012600元/吨周度0.00%7.69%齐鲁石化1712出厂价1200012000元/吨周度0.00%12.15%1502山东主流价1270012500元/吨周度1.60%9.96%1712山东主流价1220012050元/吨周度1.24%14.02%丁苯橡胶产量106610123150吨月度-13.43%11.06%丁苯橡胶开工67.4164%月度5.33%-0.13%进口2896128334吨月度2.21%29.29%出口1211412237吨月度-1.01%7.14%工厂库存41654100吨周度1.59%-43.72%贸易商库存2120021850吨周度-2.97%15.53%生产成本12362.512362.5元/吨周度0.00%13.03%生产利润237.5237.5元/吨周度0.00%-57.78%山东全钢胎产量14.458.7万条周度-75.47%-79.62%山东半钢胎产量158.9254.25万条周度-37.50%-30.12...
