敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告1分析师：杨光(S0010523030001) 2024年1月28日美国去库周期对建材行业影响证券研究报告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告21、本轮美国库存周期 ：2024年大概率进入补库周期美国制造业PMI回升，从分项指标看美国有望进入新一轮库存周期。根据华安策略团队研究结论：从1993年以来美国历史库存周期的规律来看：①去库阶段平均时长19.5个月，而本轮去库阶段已过12个月，还有7-8个月；②去库阶段占库存周期的时间长度约47%，据此推算，本轮去库阶段大约也需要7-8个月左右（19/43=44%）。12月美国制造业指数47.4%，高于前值46.7%，从2023年6月开始整体呈现企稳回升态势。分项来看，12月产出指数50.3，环比增长1.8pct；原材料库存指数44.3，环比减少0.5pct；产成品库存指数48.1，环比减少2.7pct，美国有望进入新一轮库存周期。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：iFinD，华安证券研究所图表1：美国制造业PMI指数图表2：美国制造业PMI分项及变动情况资料来源： iFinD ，华安证券研究所40455055606570制造业PMI2023-12环比变动制造业PMI47.40.7新订单47.1-1.2产出50.31.8供应商交付470.8原材料库存44.3-0.5产成品库存48.1-2.7原材料价格45.2-4.7订单库存45.36新出口订单49.93.9进口46.40.2敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告32、家具建材库存拐点早于其他行业家具家居及建材行业有望率先进入补库周期。家具及家居类库存同比中国家具类产品对美出口金额占比较高，2023年11月最新数据为25.47%。根据美国批发商库存数据，家具家居类库存同比分位数较低，相较其他行业或率先进入补库周期。证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明资料来源：iFinD，华安证券研究所注：库存同比分位数以2019年至2023年11月为数据区间进行计算图表3：美国批发商库存项目图表4：中国家具类产品对美出口占比较高资料来源： iFinD ，华安证券研究所0%5%10%15%20%25%30%烟草等家具等针织服饰等贱金属器具等药品等木及木制品精油及香膏塑料及其制品皮革制品光学、照相、医疗等设备玻璃及其制品钢铁制品纸及纸板其他贱金属、金属陶瓷及其制品陶瓷产品铝及其制品矿物材料的制品钟表及其零件美国批发商库存项目库存同比分位数（%）耐用品汽车57.63%家具及家居摆设3.39%木材及其他建材3.39%电脑及电脑外围设备和软件11.86%金属及矿产,石油除外25.42%电气和电子产品10.17%机械设备和用品71.19%杂项15.25%非耐用品药品及杂品5.08%服装及服装面料1.69%食品及相关产品1.69%农产品原材料15.25%石油及石油产品16.95%杂项13.56%敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告42、家具建材库存拐点早于其他行业家具家居及建材行业有望率先进入补库周期。截止2023年11月单月，美国批发商木材及其他建材销售额为183.35亿美元，同比减少7.54%，降幅较上月进一步收窄1.78pct；美国制造业建材和用品库存自2023年9月以来增速由正转负，11月库存为915.39亿美元，同比下降0.16%，连续三个月增速为负，建材库存下降的确定性较强，2023年Q3亦或为美国建材库存拐点。资料来源：iFinD，华安证券研究所图表5：美国建材销售额环比改善图表6：美国建材库存拐点出现资料来源： iFinD ，华安证券研究所证券研究报告敬请参阅末页重要声明及评级说明1001201401601802002202402018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11美国:批发商销售额:耐用品:木材及其他建材（亿美元）-10%-5%0%5%10%15%20%25%01002003004005006007008009001,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10美国:制造业:库存:建筑材料和用品:当月值（亿美元）同比（%）敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究...
