请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 固定收益研究 2024 年 02 月 03 日 固定收益定期 资金渐宽跨节或无虞，基金增配保险加超长——流动性和机构行为跟踪 【资金面】 本周资金价格下降，流动性分层继续。R007 收于 2.23%（前值 2.51%），DR007 收于 1.84%（前值 1.95%）。 票据利率下降。6M 国股（无三农）转贴利率下降至 1.61%（前值 1.98%）。 大行融出资金增加。大行净融出规模先回落后上升到 4.0 万亿。 央行公开市场操作净回笼资金。央行逆回购投放 17470 亿元，逆回购到期19770 亿元，合计净回笼 2300 亿元。下周有 17330 亿元逆回购到期。 国债供给低位，地方债供给继续增加。本周国债净发行-170 亿元，地方债净发行 1620 亿元，政府债券合计净发行 1450 亿元。下周国债净发行-702 亿元，地方债净发行 1788 亿元，合计净发行 1086 亿元。 市场杠杆上升。本周质押式回购交易量先下降至 5.05 万亿后上升至 7.31 万亿。银行间市场杠杆率上升至 109.2%（前值 108.12%）。 【同业存单】 同业存单供给环比减少。本周同业存单发行 4398 亿（前值 6098 亿），净融资 1427 亿（前值 2165 亿）。分银行类型来看，城商行发行 1602 亿元，股份行发行 979 亿元，国有大行发行 644 亿元，农商行发行 311 亿元。分期限类型来看，1M 期限发 563 亿元，3M 期限发行 226 亿元，6M 期限发行 838 亿元，9M 期限发行 1624 亿元，1Y 期限发行 284 亿元。 同业存单收益率下行。AAA 级来看，3M 收益率下降 7bps 至 2.32%，6M 收益率下降 5bps 至 2.35%，1Y 收益率下降 5bps 至 2.35%。利差来看，1YMLF 与存单利差走阔 5bps 至 15bp，1Y 和 3M 期限利差走阔 2bps 至 2.55bp，1Y 中票-存单利差收窄 1.78bps 至 9.22bp。 【机构行为】 现券净买入： 总量来看，大行、农商行、基金、保险是主要净买入机构，主要卖出机构为股份行、城商行、证券公司。 分机构来看，大行大幅增持利率债和存单，农商行主要增持同业存单，基金增持利率债、信用债、二永债，保险主要增持利率债，理财减持存单和二永。 分券种来看： 存单方面，股份行券商基金货基卖，大行农商行买。股份行净减持 574 亿元，券商净减持 413 亿元，基金净减持 139 亿元，货基净减持 412 亿元，大行净增持 330 亿元，农商行净增持 778 亿元； 利率债方面，股份行和城商行卖，大行基金保险主力买入。股份行净减持 899亿元，城商行净减持 872 亿元，大行净增持 339 亿元，基金净增持 378 亿元，保险净增持 242 亿元。 超长债方面，本周基金净买入超长国债 27 亿元，增持力度环比减弱。保险净买入超长国债 77 亿元，净买入超长地方债 69 亿元，增持力度均环比上升。 二永债方面，大行股份行券商卖，基金主力买入。大行净减持 75 亿元，股份行净减持 145 亿元，券商净减持 109 亿元，基金净增持 312 亿元。 边际加权期限：我们将各类机构净增持现券的期限以规模为权重进行加权，得到边际加权期限。农商行边际加权期限上升至 10.96 年，保险边际加权期限回落至 12.38 年，理财边际加权期限上升至 4.68 年，基金边际加权期限上升至2.76 年。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 朱美华 执业证书编号：S0680522070002 邮箱：zhumeihua@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：关注财政收入端——2023 年财政数据点评》2024-02-02 2、《固定收益点评：配置方向有哪些变化？——2023Q4 基金转债持仓分析》2024-02-01 3、《固定收益专题：六大维度看 2024 年二永债供给》2024-01-31 4、《固定收益点评：高分红优势渐起--REITs 四季报及行情点评》2024-01-31 5、《固定收益专题：如何把握二永债的信用风险？》2024-01-30 2024 年 02 月 03 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、 资金面.........................................
